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摘要: 杂志抢先看本文节选自将于9月初出版的《大众理财顾问》2017年第9期封面报道——货币基金下半场上半年,是公募

杂志抢先看

本文节选自将于9月初出版的《大众理财顾问》2017年第9期封面报道——货币基金下半场。


上半年,是公募基金里程碑式的时刻,更是货币基金再次大显神威的时刻。


截至6月30日,公募基金总规模首次超过10万亿元,其中货币基金5.3万亿元,占据半壁江山。尤其值得关注的是,余额宝规模达到1.43万亿元,成为名副其实的“全球第一大货基”。


中国货币基金规模近年来屡创新高的同时,却时不时伴随着风险警示、监管加强等信号的出现。


在上半年货币基金规模终于独占公募基金半壁江山不久,作为货币基金典型代表的余额宝“突然”在8月11日决定降低额度至10万元,这与上次将额度从100万元调整至25万元相距还未超过3个月。与此同时,市场上同时传来监管层对货币基金加强监管力度的声音,对货币基金投资银行存款、同业存单进行严格限制。


一片火热市场下企业“出乎意料”的反应,以及强监管信号的释放,似乎给发展势头正旺的货币基金市场“泼了一盆冷水”,直接作用是8月以来货币基金收益率应声而下。那么,下半年,货币基金快速增长的势头是否就会就此减弱甚至结束?


货币基金作为一种类储蓄产品,具有收益稳定、安全性较高、高流动性等特点。上半年,在金融去杠杆尚未完成、货币政策保持中性的背景下,资金面脉冲式收紧现象明显,加之美联储加息预期给我国利率带来不小的上行压力,货币基金显示出其不容小觑的吸引力,收益率一路攀升。


2016年三季度以来,央行货币政策基调偏向稳健中性,同时,银行超储率处于较低水平,市场整体流动性相对之前在逐渐收紧,导致银行负债压力较大。具体表现在R007(银行间市场7天回购利率)、协议存款、同业存单等货币市场工具利率的中枢水平从2016年三季度至2017年上半年整体持续上行。目前市场环境下,货币基金不失为重要的配置方向。


从资金避险角度看,目前股债市场均面临调整,货币基金的安全性相对较高。虽然从目前来看,债市收益率有所企稳,但进攻性机会尚不明确,防守意愿强烈,流动性收紧对市场的压力依然较大。在目前市场环境下,投资者可将货币基金作为重要的配置方向,一边获取可观的收益,一边等待股债市场的入场时机。



各方观点大汇总


货币基金潜藏流动性风险?

机构资金集中持有货币基金份额,潜藏流动性风险,可能是受到监管部门关注的原因。一些机构持有人往往在季度初申购货币基金份额,并在季度末赎回。如果货币市场发生超预期波动,这种合作模式的流动性风险可能会暴露。


例如,2016年年底,债券市场大幅调整,货币市场利率快速上行,机构投资者短期集中大额赎回,个别货币基金就遭遇投资者赎回与市场流动性缺失的双重挤压。


余额宝限额还有进一步下调空间?

从表面上看,余额宝的投资资产大部分仍然在银行体系之内,但作为小额现金管理工具,余额宝过快的增速及过大的规模蕴藏着流动性风险,不仅存在类似存款“挤兑”的风险,还可能对整个金融稳定和社会稳定带来影响,因此需引起高度关注。


从这个角度看,下调个人账户持有额度上限,仅仅只是一个开始,其主要目的有三:一是要让余额宝回归业务本源;二是要降低余额宝流动性风险;三是要推动资金“脱虚向实”。


此外,关于余额宝,还有更重要的三件事投资者要弄明白:第一,余额宝不是银行存款;第二,余额宝风险大于存款;第三,投资者不应该只有余额宝。


中美货币基金市场对比

美国货币基金的本质,是通过市场绕开银行进行投融资(所谓金融脱媒)的金融工具。货币基金的投放对象被美国法律限定为最安全级别、短期(平均期限不超过60天)的政府债、金融债、银行借债和公司债等。这样的投资组合一方面保证了货币基金共同市场投资低风险、高流动性;另一方面保证了货币市场基金比银行存款有更高的收益率。


虽然货币基金的出现冲击了美国银行业活期储蓄业务,但之后银行业也通过推动监管让其准许设立货币基金账户得以灵活调整应对。存款受到冲击,贷款业务也受到影响,美国银行业开始为投资自由化努力,之后打破了分业限制,可以说货币基金是银行业变革的重要推动者。银行业也在不断适应和调整顺应金融自由化的大趋势,最终的结果是实现金融资源的优化配置,促进经济发展。


由于中国的金融市场还不如美国成熟,短期金融资产的流动性和丰富度相对而言不足,中国货币基金的投资结构目前仍以银行存款为主。但随着中国国债包括政策债、优质企业债、大额存单等短期融资工具不断的丰富和发展,未来中国货币基金的投资标的和结构也会在保证充足流动性的情况下不断优化。


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